花旗:中國巨龍帶動亞洲、替代北美成全球金融科技投資第一目的地

2016年3月,花旗研究團隊發布了一份相當有影響力的報告《數字化顛覆:金融科技是如何把銀行業逼上臨界點的(DIGITAL DISRUPTION:How FinTech is Forcing Banking to a Tipping
Point)》。2017年1月,花旗研究團隊又發布了這份報告的進階版《數字化顛覆2.0-再探:金融科技風險投資告訴了我們什麼?(DIGITALDISRUPTION- REVISITED : What Fintech VC Investments Tell us About a Changing
Industry)》。零壹財經將在本文與您分享第二份報告的核心內容(註:本文各部分標題並不一定與報告完全一致)。

第一部分全球金融科技發展概況

一、各地概況

1、中國

(1)中國帶動亞洲替代北美成為全球金融科技投資第一目的地,多個昔日獨角獸已成長為巨龍。

①除掉非風險投資,2016年前9個月,中國金融科技公司獲得融資占全球金融科技公司融資總額的份額超過50%;

②中國是2016年唯一金融科技融資額有所增長的地區;

③2016年前9個月,中國的金融科技投融資同比翻倍。

花旗:中國巨龍帶動亞洲、替代北美成全球金融科技投資第一目的地

事實上,根據零壹財經發布的《2016年全球金融科技投融資與指數報告》,2016年全球金融科技領域共發生504筆投融資事件,獲投公司累計融資金額達1135億元。其中,中國金融科技投融資共281筆,總額為875億元;國外共有223筆,總額為260億元。按照融資筆數,中國金融科技投融資占全球的比例為56%;按照融資金額,中國金融科技投融資占全球的比例為77%。

(2)站在面向個人的(B2C)金融科技服務的前沿。

(3)中國金融科技發展的主要驅動因素是網民日益增多、中產階級日益增多、前兩個因素使中國成為最大電商市場、相較於歐美零售銀行服務簡單和監管(至少是初期)寬鬆。

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(4)在中國等新興市場,網貸作為服務未被銀行等傳統金融機構服務好的人群的手段仍然被風險投資人看好。

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中國個人債務占GDP的比例仍然較低(2015年,這一數字是30%)。

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(5)中國巨頭會持續進行海外擴張,雖然對它們來說海外市場可能不像十年前的中國那般是”藍海”。花旗認為,隨著中國人出境遊行為的增多,支付寶會繼續向海外擴張,難以判斷海外用戶是否會喜歡螞蟻金服和微信的支付等金融服務。

2、美國

(1)美國金融科技風險投資的興趣正從借貸向保險科技和財富管理等領域轉移。

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大數據、物聯網和可穿戴設備可以幫助保險公司使用金融科技技術變得更有創造性和定制化。和大部分面向個人的金融科技服務一樣,目前科技對保險的改變主要體現在提高行銷效率和改善用戶體驗上。

(2)服務對象方面,美國金融科技風險投資的興趣正向企業服務轉移,而由於仍有大量個人未被傳統金融機構很好地服務,中國面向個人的金融科技服務仍然被聚焦,占了近90%的融資額。在花旗統計的2016年前9個月的全球68家獲得融資的金融科技公司中有60%面向個人提供服務,40%面向企業提供服務。

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(3)不同於中國等新興市場的網貸主要是向未被充分服務的借款人提供增量信貸,美國等發達國家的借款人使用網貸的主要目的主要是償還存量債務。

3、歐洲

(1)歐洲金融科技投資占全球份額不高,歐洲沒有中美所擁有的大的科技/互聯網公司,它的銀行體系相比於中美亦更為複雜。

(2)不過以桑坦德和BBVA為代表的歐洲銀行在金融科技風險投資中仍較為活躍,它們對企業服務展示出越來越多的興趣,2017年,花旗預計它們會聚焦於人工智能等話題,尤其是在擁有DeepMind總部和眾多頂尖高校的倫敦。

二、部分業態概況

2017年監管科技會在英美大熱、網路安全主要會在美國和以色列大熱。

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三、新技術

花旗特別盤點了人工智能在銀行業的應用。

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四、銀行業的Uber時刻

花旗在上文中提到的2016年3月的報告中預言發達國家銀行網點的數量將在2014年的基數上減少另外30-50%,全職員工數將在2007-2008年的峰值基數上減少一半。

銀行業將在移動互聯網覆蓋率上升、來自金融科技的競爭威脅加劇、收入和利潤放緩的大背景下在銀行網點數和全職員工數方面迎來臨界點。事實上,單是2015年,瑞典Nordic銀行即縮減了14%的網點數,花旗預計美國銀行將效仿其歐洲同行。

花旗認為,銀行網點會成為咨詢服務而非交易服務中心。銀行數字化轉型的兩個關鍵要素是當地勞力法的靈活度和社會對數字化的接納程度,勞力法靈活度越高,銀行裁員空間越大,而社會對數字化的接納程度越大,銀行縮減網點對其市場份額和客戶滿意度的影響越小。

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第二部分 風險投資人訪談

一、風投投資人最喜歡的金融科技商業模式

1、支付。尤其是電商支付,能獲得規模經濟;

2、借貸仍然流行,尤其是在新興市場;

3、發達市場對企業服務(B2B服務)的熱情上升,例如財務管理軟體服務;

4、美國保險科技漸熱

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二、來自中國IDG資本的風險投資人如何看待金融科技?

花旗的報告放出了其對全球各地的八位風險投資人進行訪談的內容,其中中國部分是由IDG資本的Douglas Jiang來接受的訪談(本文僅摘譯這部分)。在加入IDG資本前,Douglas曾在EJF資本(對沖基金)任股票分析師,亦曾在Oppenheimer&Co.任分析師。

IDG資本是第一家進入中國的美國風險投資公司,1999年成為中國首家設立合夥人制基金管理模式的機構,目前其所管理的基金規模達70億美元。2017年1月19日,IDG資本攜中國泛海等中國財團收購美國國際數據集團(以下簡稱IDG)的全球投資業務IDGVentures。收購完成後,IDG資本將成為IDG全球投資業務的控股股東。IDG資本的金融科技投資組合包括宜信、挖財、同盾科技、閃銀、輕鬆籌、群星金融和Circle等。

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以下是Douglas和花旗的部分對話內容:

問:相比於音樂和旅遊等行業,為什麼金融服務行業的數字化顛覆來得比較慢?

答:合規是主要原因。金融創新受監管較多,監管者通常會考慮其可能帶來的系統性風險。

第二個因素是信任。醫療和金融服務無疑是需要消費者最多信任的領域,而電商或者其他任何按需服務(例如打車)的要求則低得多。金融科技要獲得消費者信任還需要更多時間。

問:(在您所在地)金融服務的哪些業務更多/更少地遭遇了金融科技的顛覆?

答:不同市場的表現不同。在中國,支付領域已經被微信支付和支付寶等互聯網公司”顛覆”了。借貸,尤其是消費信貸,則還有很多要做的。目前絕大部分銀行並沒有提供很好的消費信貸服務。這給了一些(創業公司)機會。另外,中國家庭的杠桿率較低,這給下一步發展提供了巨大的增長機會。

問:在您投資的領域,您認為金融科技公司還有多久可以獲得可觀的市場份額?

答:在中國,可能會相當快。在互聯網支付/移動支付方面,支付寶和微信支付已經占據絕大部分市場份額。

中國非銀借貸服務商有幾個不同於西方同行的特徵:

1、投資者多為個人而非機構;

2、網貸平台的經營模式多是O2O,線下獲取借款者,線上獲取投資者;

3、更重要的是,中國網貸平台服務的對象是未被銀行等傳統金融機構充分服務的小企業或者消費者。

這些特徵加起來使中國的網貸行業看上去像處於20世紀時的美國非銀金融服務。FDIC的一項研究結果稱,非銀金融服務每年的交易的規模大於3200億美元,這是中國網貸平台的發展前景。

問:在過去的12個月,市場借貸受到了更多投資者關注,尤其是在美國。您怎麼看?

答:如我此前所說,由於中國消費信貸和小企業貸款的滲透率低,中國非銀借貸的發展潛力巨大。對中國非銀借貸服務商來說,我比較看好三大商業模式:

1、和銀行合作。這種模式在美國越來越流行,例如,你可以看到OnDeck和JPMorgan在小企業貸款上有合作,類似地,Kabbage和ING在西班牙有合作,它和桑坦德銀行在英國有合作。

花旗:中國巨龍帶動亞洲、替代北美成全球金融科技投資第一目的地

2、財富管理。

3、為持牌金融機構提供服務。

我們應該更多地看P2P網貸的專業度。有一些會專注於向資金端(投資者)提供財富管理服務,另外有些會專注於在細分市場開拓資產(債權)。

問:對金融科技領域的新進入者來說,最大的挑戰是什麼?獲客?監管?其他?

答:在我看來是合規和控制。如果你去看LendingClub的”墜落”,它主要是一個合規問題。在一個金融科技公司發展的初期,它所承受的監管可能比銀行要小,但是隨著時間的發展和自身的壯大,金融科技公司需要加強合規控制。

問:監管對金融服務來說是一個門檻嗎?金融科技公司在你所在的市場是如何被監管的?

答:監管絕對是一個巨大的門檻。中國的金融科技公司能發展到今天這個規模的一個很重要的原因是它相對寬鬆的監管環境。

當微信和螞蟻金服剛在支付發力時,它們幾乎不需要遵守了解你的客戶(KYC)或者反洗錢要求。BAT等互聯網巨頭被允許成為金融巨頭而沒有經受更多的質疑。過去十年中國寬鬆的監管環境為金融科技公司的發展帶來的黃金時間窗口。不過,在P2P網貸領域爆發了一些大面積違約事件後,中國金融科技的監管正在收緊。

問:你所在地區的傳統金融服務商如何應用來自金融科技的挑戰?

答:為了保有網民用戶,中國的絕大多數銀行都有手機銀行。由於擁有大量的銀行網點,現在銀行的地位還是安全的。

面對競爭,城商行等地方性商業銀行必須在借貸業務上更為激進,因為這些銀行難以同中國國有四大行在資本市場上競爭、在大城市亦難以和股份制商業銀行抗衡,它們也不像農村商業銀行在農村地區有深厚根基。由於這些城商行也沒有開展這類創新業務的經驗,它們傾向於和科技公司合作開拓業務。

總體來講,根據麥肯錫對中國40家領先銀行做的最新調查,在經濟下行期,中國銀行必須對零售和交易銀行業務投入更多關注以獲取更高風險調整後資本收益率(RAROC)。在這種轉變中,這兩個領域的服務商會有更多機會。

問:網路安全對金融科技新加入者是一個商業機會還是風險/威脅?

答:它既是威脅,也是門檻,還是機會。

問:金融科技公司比銀行更善於分析和利用信用數據嗎?為什麼銀行步伐較慢?因為監管?還是文化?

答:我認為是銀行對風險比較厭惡的文化和合規的需要。大部分大銀行要採用新型的信用評分方式需要走合規流程。對銀行來說,要設計並通過一個新的信貸引擎要花很長時間。

但金融科技公司合規控制更靈活敏捷,也更能擁抱變化。

由於金融科技公司並未經過信貸周期的考驗,我不認為它們比銀行更善於利用信用評分。事實上,很多激進的金融科技公司在風控上比銀行差。不過,隨著這類公司積累了更多數據,它們改進得很快。這些數據使很多P2P網貸公司改善自己的信貸引擎和降低信貸違約損失。

問:你比較喜歡的金融科技商業模式是什麼?可否舉例一二?

答:我對不同的市場有不同的偏好。有很長一段時間,中國的科技公司喜歡復制西方成功的商業模式。有些被復制的模式不斷演進、改善、獲得巨大成功。「Copy Cats」變成了”Copay
Tigers”:微信在社交支付上的成功領先於世界上的其他地方,微信平台上的輕鬆籌跟Facebook平台上的GoFundMe有一拼。我們現在想把中國的成功模式向海外復制,譬如Circle這樣類微信的社交支付應用。

在中國,我們可以看到三種商業模式:

1、移動支付的商業模式已經被大型玩家證實。它是獲客和進行零售銀行業務交叉銷售的手段。

2、我們仍在尋找新的非銀借貸服務商的成長期投資機會。

3、我們喜歡能幫城商行/地區性商業銀行甚至更大銀行通過更好的零售和交易銀行服務提高自己RAROC的服務商。

和中國相關的特定問題

問:以BAT為代表的中國互聯網巨頭正在引領金融科技創新。為什麼相比於GAFAs(Google Amazon Facebook和Apple們)來說在金融科技領域如此成功?BAT的成功可以復制到其他地方嗎?

答:我不認為GAFAs可以復制BAT在金融科技方面的成功。BAT的這種成功高度依賴於中國相對寬鬆的監管環境,它沒有承受太多監管壓力。

而GAFA在西方市場面臨的監管更嚴。監管者對GAFA進入金融領域有”大而不能倒”的擔憂。GAFA是否願意進入強監管環境也是未知數。因此,我認為GAFA會專注於監管較少的金融科技服務來完善自己已有的生態系統,例如蘋果在支付方面有ApplePay,亞馬遜在借貸上在做消費信貸和小企業借貸,Google在財富管理上做過GoogleCompare(已經停止運行)。

問:螞蟻金服和微信的金融服務,我知道它們不是同類的東西,但是你認為哪個在中國發展潛力更大?為什麼?

答:現在說這個還太早。雖然我個人更喜歡微信。

微信已經是一個超級應用。我認為談及交叉銷售,微信所控制的交易的社交層面是一個清晰的優勢。但是從歷史來講,阿里巴巴在金融服務方面更為激進。

文中所提及的報告及下載鏈接:

DIGITAL DISRUPTION:How FinTech is Forcing Banking to a Tipping Point

https://ir.citi.com/8pEdHNR2eQAPVVccAJ%2bCNPG5aQYDy9vhNasNZwhIiX8KGlGgGFARbQSX%2fo46j4JMg6BBKV%2badUhLxzlg3GSn0w%3d%3d

DIGITAL DISRUPTION-REVISITED:What Fintech VC Investments Tell us About a Changing Industry

(PDF版和PPT版略有不同;PPT版更簡潔,但對公司的介紹較少)

PDF版

https://ir.citi.com/EWujmXNkBBPfy3WSmVgfBCORIoFCjL2Z812bl6t%2fmR5muSglxEIzpjvVtu9HV3gXFlxCQ9MFSMI%3d

PPT版

https://ir.citi.com/7vueFmKrbuPMA6c7Pvgbh1WVss6tlxGuyut5ZScWMhr02vydRl1dwTxj43T31YaxV0IVBqM7dG4%3D

零壹財經《2016年全球金融科技投融資與指數報告》

報告PDF下載鏈接:https://pan.baidu.com/s/1skMLrSL

報告PPT下載鏈接:https://pan.baidu.com/s/1b6uRNo