【重磅】均衡?修復?

編者按:

「記事者必提其要,纂言者必鉤其玄。」

韓愈「提要鉤玄」的讀書之法,於證券研究同樣適用!現今,研報嚴重同質化、無效信息泛濫,良莠不齊。因此,提要鉤玄、舉綱張目,就顯得尤為關鍵,否則,精華亦將憾失於繁蕪之中。

改版後的《重磅》嚴格遴選中信證券研究部近一周發布的重要研報,取其精華,棄其泛論,將更凸顯「提要鉤玄」之義。

我們希望,這份新《重磅》能使您的投資事半功倍!

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關鍵詞

3月數據解析

宏觀:宏觀:工業企業利潤增速暫時性放緩,4月份後有望回暖。

— 有色金屬:精煉金屬進口增速環比上升

均衡?修復?

A股策略:海外資金持續增配A股,是藍籌修復中的重要力量

— A股策略:2018Q1公募基金增持創業板,市場風格趨於均衡

獨角獸,風景這邊獨好!

盒馬:燎原之火,戰局升級。

螞蟻金服:找到金融與科技的平衡點。

基礎化工:土地托管萬億藍海,孕育農服獨角獸

重磅觀點

3月數據解析

宏觀

春節因素和供暖季限產是3月工業企業利潤增速明顯回落的主因。企業利潤增速取決於工業品價格的漲幅和工業生產的擴張速度。工業品價格方面,PPI漲幅雖然有所回落,但是預計全年仍將保持3-4%左右的漲幅。一方面,當前」供給擴張滯後於需求擴張」的工業品供需格局將對工業品價格有所支撐;另一方面,全球經濟回暖有利於工業品價格的上漲。高頻數據顯示4月份工業生產已大幅回暖。預計2018年工業增加值增速還將維持在6-7%左右的速度,工業生產仍將維持平穩的增長。綜上所述,預計2018年工業企業利潤仍將保持10-12%左右的中高速增長。市場環境改善,工業企業已具備資本開支擴張的條件。

(詳見報告《2018年3月工業企業利潤點評—工業企業利潤增速暫時性放緩,4月份後有望回暖》,發布日期:2018/4/27,分析師:諸建芳,王宇鵬)

有色

全球經濟復蘇趨勢依然良好,基本金屬配置通脹邏輯不變,持續關注上遊銅板塊公司:五礦資源(H)、紫金礦業、江西銅業。

(詳見報告《有色金屬行業進出口數據點評:3月精煉金屬進口增速環比上升》;發布日期:2018/4/27;分析師:敖翀)

均衡?修復?

策略

海外機構對A股的關注點與國內機構有很大差別。他們對國內經濟並不悲觀,至少沒有國內投資者悲觀;對改革開放類的政策極為關注;並且對A股的風險偏好依然不低。中美貿易摩擦是其關注焦點。長錢做長,海外資金持續增配A股,會成為支撐A股,特別是藍籌修復中的重要力量。

(詳見報告《A股市場策略周報20180422—長錢做長:海外路演體會與思考》,發布日期:2018/4/22,分析師:秦培景,楊靈修)

根據公募基金披露的2018Q1持倉情況,板塊層面,減倉主板,中小板持倉持平,創業板持倉比例築底回升。行業層面,風格趨於均衡。2018Q1基金持倉市值占比提升的行業主要為醫藥、家電、銀行、計算機、食品飲料等,占比下降的行業主要為非銀金融、汽車、化工、公用事業等。個股層面,金融消費白馬分化,電子龍頭獲增持。

(詳見報告《A股市場定期報告—公募基金2018一季報分析:風格均衡,創業板獲增持》,發布日期:2018/4/23,分析師:秦培景,楊靈修)

中央政治局會議表明決策層對短期經濟的憂慮增強,政策基調邊際變化更加積極;外部矛盾短期更加突出,明確再提「擴大內需」;同時,呵護市場,在監管和風險間再平衡。政策再平衡的傾向:重增長、重短期、重內部——改善政策預期,修復市場風險偏好。

(詳見報告《A股市場策略快報20180424—政策再平衡》,發布日期:2018/4/24,分析師:秦培景,楊靈修)

獨角獸,風景這邊獨好!

商業零售

盒馬:以「吃」場景構建品類,從超市走向本地生活服務。模式初驗證,未來規模盈利三抓手:高坪效、費率集約、毛利提升。戰局已升級,行業進入「地網爭奪、數字經營、供應鏈建設」的搶灘登陸戰。供應鏈層面,永輝超市、高鑫零售等有先發優勢,盒馬日日鮮等供應鏈建設速度超預期。中國超市整體集中度低,CR5僅19%,盒馬模式體現先進發展方向,擴張+賦能有助形成燎原之火,加速競合過程。未來科技+供應鏈是強者競合時代,我們看好業態適應一到五線市場、供應鏈優勢較大同時積極數字化的永輝超市、高鑫零售,積極關注步步高、家家悅。

(詳見報告《獨角獸系列研究之二—盒馬:燎原之火,戰局升級》;發布日期:2018/4/25;分析師:周羽,徐曉芳)

非銀

商業模式:折疊數字金融生態。發展潛力:生態增長+海外輸出+數字化延展。核心價值:找到金融與科技平衡的稀缺標的。預計18/19/20年末用戶6.8/7.5/8億人,ARPU162/201/254元,淨利潤187/322/519億元。彭博報導新一輪融資估值預計1500億美元,對應PE51/29/18x。我們認為未來3年螞蟻金服的營收增長主要來自於用戶基數的擴大和平台效應增強下變現效率的提升,具體表現為ARPU的提升。

(詳見報告《螞蟻金服系列報告(二)—找到金融與科技的平衡點》;發布日期:2018/4/26;分析師:邵子欽,童成墩,田良)

基礎化工

土地托管是一種不同於土地流轉的新型農業經營模式。根據大陸15億畝大田作物(400/畝)和8億畝經濟作物(2000/畝)測算,市場空間超2萬億,而目前滲透率不足3%,前景廣闊。在農化服務需求處於井噴的農業黃金時期,更懂作物、更懂種植的企業在充分滿足用戶「真需求」的情況下,借助模式創新有望贏到最後。當前金正大、諾普信、中化等多家農資龍頭進軍農服市場:金正大的金豐公社大田全托業務技術經驗強,且經營輕資產利於快速標準化復制(18年目標門店100家+,托管土地100萬畝+),資金杠桿高、壓力小;諾普信的田田圈發力點在經銷商管道;中化則在集團資源和專業性上優勢明顯。看好在上述企業中,能率先成長出農服獨角獸。

(詳見報告《化工行業專題研究報告—土地托管萬億藍海,孕育農服獨角獸》,發布日期:2018/4/25,分析師:王喆,袁健聰)

其他

債券

農墾債投資策略,對比資質和利差,體現風險與價值。信用利差在300BP以上農墾主體有安徽和寧夏,所在區域經濟實力一般,業務去庫存壓力大,兩家主體產業黏合度較低,綜合資質受到影響,利差相對較高,風險與收益相匹配;信用利差在200BP到300BP之間共有5家,分別是甘肅、黑龍江、雲南、廣西和廣東農墾集團。此5家主體在區域內地位突出,主業以農業生產及加工為主,多元化副業提升競爭力,承擔社會責任利弊結合,產業黏合度相對較高,農業板塊拓展和非農產業結合相對較好,但盈利仍有很大提升空間。信用利差200BP以下的主體有上海光明集團和北京首農集團,均處於經濟較發達的地區,經營良好增益綜合資質,相對較低的風險收益,是穩配置的投資標的。

(詳見報告《「區域看債」之四——農墾主體債券價值探索:屯墾戍邊,改革為先》,發布日期:2018/4/24,分析師:明明,李晗)

交通運輸

近期油價上漲很大程度上市受地緣政治等因素推動,預計未來仍將回歸供需基本面,油價有望中期內回落至70美元以下,其對航空盈利壓力或限於短期。夏秋換季以來運力緊縮尤其是核心市場運力收緊態勢明顯,票價上限提升也將按照循序漸進的原則推進,供給緊縮和票價上漲將強化航空板塊中期定價權和盈利能力。維持行業「強於大市」評級,繼續推薦三大航A+H和走出低谷受益低線消費崛起的春秋航空。

(詳見報告《交通運輸行業專題研究報告—數觀航空:油價和各項燃油附加費機制及盈利影響全解析》;發布日期:2018/4/23;分析師:吳彥豐,劉正)

電力設備及新能源

公司概況:輸變電領域龍頭,大力拓展新能源業務。「一帶一路」打開輸變電天花板,光伏增長帶動上下遊市場需求。輸變電龍頭地位鞏固,借「一帶一路」東風出海。多晶矽產能快速提升,成本優勢顯著。風光電站開發規模領先,布局經營提升收益。我們預計公司2018-20年淨利潤分別為27.57億/32.33億/37.15億元,EPS為0.74/0.87/1.00元,現價對應PE為11/10/8倍。我們考慮公司成長性及競爭力,給予公司2018年15倍PE,對應目標價11.13元,首次覆蓋給予公司「買入」評級。

(詳見報告《特變電工(600089)投資價值分析報告—立足輸變電,發力新能源》;發布日期:2018/4/23;分析師:弓永峰)

【新版《重磅》每周一期,逢周五發布】

特別聲明:《中信證券每周重磅觀點》系對歷史報告摘要的匯編,其內容均節選自中信證券研究部已經發布的研究報告,僅供匯總參考之用;《中信證券每周重磅觀點》不應被視為發布新的證券研究報告,或對節選的已外發研究報告的重新發布;若因對報告的節選而產生歧義的,則應以報告發布當日的完整內容為準。

特別提示:

本資料所載的證券市場研究信息是由中信證券股份有限公司(以下簡稱「中信證券」)的研究部編寫,僅供中信證券客戶中的金融機構專業投資者在新媒體背景下觀點的及時交流。中信證券不因任何訂閱本公眾號的行為而將訂閱人視為中信證券的客戶。

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