「吃藥」行情漸現,白雲山Q1利潤漲87%的生意經

中國股市有句行話:喝酒吃藥。在大盤持續調整的過程中,2017年,攻守兼備的白酒行業上演了一次喝酒行情;進入2018年一季度,隨著醫藥上市公司的季報陸續出爐,隨著價值投資大行其道,醫藥板塊接過了價值投資的大旗,上演著一輪「吃藥」行情。

數據統計發現,截至4月27日,共有216家醫藥生物類上市公司披露2017年年報以及2018年一季報,近 80%的公司淨利潤做到同比增長。其中最為靚麗的當屬白雲山(600332):公司營業收入69.09億,同比增長30.66%;歸母淨利潤9.05億元,同比增長86.76%。受此消息影響,公告發布後,白雲山(600332)A股市場當天漲停,H股(HK0874)則單日漲幅超過15%,創52周新高,領跑醫板板塊。

白雲山靚麗的Q1成績單背後,究竟是什麼經營業績在支撐?下面我們將從行業、企業經營及主營產品等方面進行剖析,充分發掘優質白馬股的發展潛力。

行業洗牌,市場回歸價值投資

此外,在全球經濟進入緩慢增長,貿易摩擦不斷發生的背景下,企業經營可謂是「寒風陣陣」。對於醫藥行業而言,盡管行業周期不明顯,但在整體經濟發展變緩及國家政策調整的情況下,仍然面臨著一定程度的承壓發展。

相關專家分析:2018年是具備拐點意義的一年,醫改政策發生真實影響,醫藥行業面臨進一步洗牌。白雲山(600332)等上市公司也積極調整了發展策略,據了解,廣藥集團將2018年發展主題定為「創新增效年,推動高質量發展」。2018年一季度,白雲山資產負債率29.99%,下降1.68%;經營現金流淨額8.02億,同比增長255.01%,做到了真正意義上的「家有餘糧心不慌」。

根據國家發改委公布的《2017 年醫藥產業經濟運行分析》, 2017年,規模以上醫藥企業主營業務收入29826.0億元,同比增長12.2%,增速較2016年提高2.3%,恢復至兩位數增長。2017年規模以上企業做到利潤總額3519.7億元,同比增長16.6%,增速提高1%。利潤增速高於主營業務收入增速,行業整體盈利水平得到提高。

2018年一季度1~2月,醫藥製造業主營業務收入同比增長18.3%,利潤總額累計值同比增長37.3%,遠超去年同期,行業加速改善態勢更為明顯。

行業的整體盈利能力不斷提升,投資理念日漸理性的價值投資者不約而同把目光投向了醫藥板塊,股價也隨著企業的盈利能力不斷攀升。

白雲山產業的四駕馬車

據相關報導,近年來白雲山主動變革、創新,從「十二五」之初的醫藥工業和商業為主,逐步發展到「大南藥、大健康、大商業、大醫療」四輪驅動的「航母級」醫藥企業,並多年企穩中國醫藥工業榜榜首位置。

從白雲山(600332)的2017年報我們發現,大健康、大南藥、大商業分別含營收的41.24%、37.50%和20.82%,其他業務占0.44%。

大健康方面,主要是以王老吉為核心的涼茶產品及其衍生的部分大健康產品,近年來,從一季報來看,一季度王老吉提貨量增長50.6%,給母公司帶來了較為明顯的增長貢獻。

大南藥是白雲山的傳統業務,20多家子公司,擁有「中一」、「陳李濟」、「奇星」、「王老吉」等一批老字號企業,及消渴丸、華佗再造丸、復方丹參片、小柴胡顆粒等暢銷品種,近年來湧現出滋腎育胎丸、安宮牛黃丸、虛汗停顆粒、金戈等明星產品更是給企業帶了持續的增長動力。

大商業方面,成功收購廣州醫藥合資方30%股權,預計完成工商登記並入上市公司報表後,將給母公司帶來營收上的大幅增長。繼8億元註資一心堂(002727),並成為其第三大股東後,投資3億元設立「廣州白雲山一心堂醫藥投資發展有限公司「,加快在醫藥零售方面的發展。

在大醫療板塊,通過並購白雲山醫院、打造采芝林國醫館、控股西藏林芝藏式養生古堡等試水醫療健康服務,進一步完善「四輪驅動」的整體布局。

在部分人的印象中,白雲山是一家以行銷見長的企業,隨著產業升級和消費升級的雙重影響,白雲山把科研創新擺在突出位置,引來2位諾獎得主、16位院士和國醫大師助力科研,擁有博士及博士後隊伍近百人。目前在研一類新藥多達13個,包括新型抗腫瘤疫苗、治、療型乙肝疫苗等前沿產品。滋腎育胎丸、消渴丸、華佗再造丸等產品的循證醫學研究也給產品的市場推廣帶來了強有力的支撐。

此外,白雲山在國際化步伐不斷加快,「引進來」和「走出去」雙管齊下,分別與西門子、百特、默克、梯瓦等跨國企業達成合作意向;同時,華佗再造丸等產品領跑中成藥出口市場,王老吉等產品亮相達沃斯等高端主題會議,滋腎育胎丸等產品在全球學者面前亮相,開啟了與世界交融發展的新篇章是廣藥集團也進入了「後千億」時代的又一發展法寶。在國際化的過程中,白雲山得到了國外投資者的認同,在H股市場上,單日漲幅超過15%,創下52周的新高。

滋腎育胎丸踏中風口 業績騰飛

白雲山旗下用藥藥品生產批文超過2000個,在生產銷售的品種也有近1000個,除了傳統的清熱解毒、感冒用藥、抗生素等產品外,有幾個重磅級或重磅級潛力的產品值得關注:

華佗再造丸,國內6大保密處方之一,另外幾個分別為安宮牛黃丸、雲南白藥、麝香保心丸、片仔癀、六神丸,參考其他幾個品種的市場規模,華佗再造丸的規模還遠遠未達預期,這與前幾年的廠區搬遷有關係,隨著整體搬遷後順利生產,將迎來新一輪的增長。

消渴丸,全國市場份額最大的糖尿病用藥(中成藥),占近7成,是第一個開展863循證醫學研究糖尿病中成藥,可謂是集萬身武器於一身,國家基本藥物目錄品種、低價藥品種、醫保甲類品種、糖尿病治療指南用藥……隨著老齡化的到來,糖尿病用藥將呈現持續的需求增長。

安宮牛黃丸,這個最傳統的名藥之一,近年來可謂是藥品零售市場的一股洪流。對於白雲山,安宮牛黃丸可謂是近幾年在零售藥店方面的傑出之作,短短5年時間,銷量上遙遙領先,按照預期成功打造「二元市場」。

此外,近年來,對於醫藥行業乃至國家的民生話題來說,「二孩」都是一個繞不開的重點,圍繞二孩的食品、藥品、用品以及醫療健康、教育娛樂等領域都迎來了「風口」,白雲山在這個「風口」上可謂是捷足先登。

在大陸,根據中國人口協會、國家衛健委(原衛計委)聯名發布的最新《中國不孕不育現狀調研報告》顯示,大陸不孕不育率已經由20年前的3%提高到12.5%~15%,患者人數已超過4000萬,這就意味著每8對育齡夫婦中,就有1對不孕不育患者。

符合二孩新政的9000萬對夫婦,其中有6000萬女性在35歲以上。撇開經濟、社會等客觀原因外,35歲以上人群由於卵巢老化、精子質量下降等,導致自然受孕的能力明顯下降,不得不借助醫學手段來圓「二孩夢」,包括輔助生殖手段。

此前在中國大陸輔助生殖技術成功實施三十周年大會上獲知,中國在輔助生殖市場上有超過1000億規模的潛在市場,該數據再次驗證了白雲山的靈敏嗅覺,其下屬公司廣州白雲山中一藥業開展的「滋腎育胎丸輔助生殖循證醫學」項目,在中山二院楊冬梓教授團隊的牽頭,包括廣東省婦幼保健院、北醫三院、山東大學附屬生殖醫院、復旦大學附屬婦產科醫院等19家全國三甲醫院參與,研究結果將在近期的國際學術雜誌發表,這將為其母公司帶來積極的效應。

作為首款在輔助生殖領域上市的中成藥,從2014年開始滋腎育胎丸便展現出強大的市場認可度,連續多年高速增長,銷量從0到5億,僅僅用時兩年!得益於滋腎育胎丸等產品的快速增長,白雲山在大南藥板塊的營收和利潤都得到了較大提升。

同時,隨著《名方目錄》的出台,白雲山將在中醫婦科領域做大做強,在調經、痛經方面率先開展研究,再次搶占發展先機。

在行業整體向好的大環境下,白雲山(600332)通過產業布局和經營創新增效多項舉措,一手資本一手產品,不斷進行產業優化和拓展,並進行醫藥行業前沿領域的長周期戰略布局,是價值投資及長期投資布局的投資者優質標的。