科創板將至 頭部券商有望率先獲利

證監會副主席閻慶民最近在參加第十七屆中國經濟論壇時表示,當前首要任務是確保在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制盡快落地,統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革。

東北證券認為:

科創板首批試點企業極有可能從券商IPO 輔導備案項目中挑選,這些公司已經發展到相對成熟階段。結合2018 年前三季度各券商投行業務收入情況,綜合考慮投行業務能力、項目儲備情況和證券承銷業務收入占比,頭部券商將在科創板正式落地後迎來相對較大業績增量。

2018 年IPO 審核家數較多的主要集中在龍頭券商,審核家數及通過率均較高券商為華泰證券(審核7 家,通過率100%)和廣發證券(審核12 家,通過率83%)。通過對IPO 審核通過項目進行篩選,結果顯示科創板目標領域項目數量和募集資金排名前列的券商為華泰證券(3 家,141 億元)、廣發證券(3 家,126 億元)、東方證券(3 家,57 億元)和中信證券(2 家,48 億元)。未來科創板推出後,以上券商由於擁有較強的相關領域業務經驗與能力,將最先占據優勢地位。

東北證券投資策略:

科創板的設立及註冊制試點將直接增加券商投行承銷保薦的利潤增長點,利好於本身項目儲備豐富、與中小企業關係良好的券商,具備成熟投行團隊、優質項目儲備和定價能力的券商將迎來盈利增長點,推薦具有良好目標領域項目布局和投行業務能力的華泰證券、廣發證券、海通證券和國金證券。

天風證券認為:

監管政策是影響券商股價的重要因素,利好政策的出台對於券商估值的提升有著較長時間段的積極影響。始於2016 年2 月的證券行業嚴管周期或已逐步轉向,當前正進入政策松綁的初期。中央經濟工作會議特別提到資本市場深化改革的問題,預計圍繞資本市場改革的政策推出有望改善證券行業的整體經營環境,進一步提升券商板塊的估值;一系列的化解券商股權質押業務風險的實際性方案在持續落地,市場計劃成立的紓困基金規模約達5000 億元,股票質押風險正逐步釋放。

證券行業集中度仍有較大提升空間。大券商的盈利能力提升,行業正經歷著從業務恒強到業績恒強的階段;機構業務推動行業集中度提升,龍頭在行業中的地位將隨著機構投資者在市場持倉比重提升而持續提升;監管扶優限劣,包括新分類評級標準等一系列的監管政策體現資源向大型券商傾斜。

IPO 審批標準趨嚴,設立科創板試點註冊制、支持新經濟的方向指導下,預計傳統IPO 節奏維持常態化發行,科創板有望帶來增量。再融資、並購重組受益於政策放鬆,預計募集資金規模將回升。受益於利率繼續下行,債市承銷規模預計穩中有升。科創板的設立及註冊制試點將直接增加券商投行承銷保薦收入,預計2019 年科創板IPO收入占投行收入比重為1.87%。考慮到註冊制下對於中介機構的要求提高,包括對中介機構的推薦及定價是否合理,中介機構在誠信、執業能力、定價能力和資本實力等方面提出更高的要求。龍頭券商在這方面具有競爭優勢。

天風證券投資策略:

未來行業集中度將提升。大券商的盈利能力提升,行業正經歷著從業務恒強到業績恒強的階段;機構業務推動行業集中度提升,龍頭在行業中的地位將隨著機構投資者在市場持倉比重提升而持續提升;監管扶優限劣,包括新分類評級標準等一系列的監管政策體現了資源向大型券商傾斜。

我是超人