2019年「十大預言」 利空因素邊際明顯改善

2019年“十大預言” 利空因素邊際明顯改善

文章來源:轉載自微信公眾號「楊德龍宏觀策略研究」

原標題:楊德龍:利空因素邊際明顯改善 2019年「十大預言」有望做到

受到中美貿易摩擦以及國內金融去杠桿雙重的影響,去年A股市場大幅下挫,上證指數跌回3000點之下,並且在去年年底創了熔斷來的新低,所以說跌破了熔斷底,創了近幾年的新低。

2019年隨著一些利空消息的邊際改善,A股市場將會迎來恢復性上漲的機會。我們可以逐條的去分析,去年影響A股的一些利空因素,雖然沒有在2019年能夠完全消除,但是至少會出現邊際的改善。春節期間,海外市場「漲聲一片」,A股市場做到「開門紅」可期。

在今年一開年1月2日交易日,我就提出了2019年「十大預言」,有待於年底的驗證,詳細分析如下,供大家作投資參考。

第一個預言,我認為2019年中美貿易摩擦,將會有比較好的結果,有望通過談判達成框架性協議。2018年中美貿易摩擦,可以說是衝擊市場重要的外部因素,也是A股市場大幅下跌的誘因。2019年我認為中美貿易談判將取得比較好的進展,因為中美貿易整體上來看,還是互補性強,競爭主要是集中在高科技領域,在大多數領域都是存在互補性的。

從去年的3月22日,美國啟動了301調查之後,中美的貿易額還在繼續增長,貿易順差創了新高,這從一定程度上也說明,通過關稅的手段,並不是解決美國貿易逆差有效的方法。中美雙方合則兩利,鬥則兩害,從去年12月初兩國元首在G20峰會上的會面,已經達成了初步的共識,暫停互相加征關稅,並且重啟新的談判。而現在新年一開年,新一輪談判已經啟動,並且取得了一定的共識,預計在未來的兩個月之內,有望達成框架性協議,一旦達成協議,可能是A股市場回升的一個重要的契機。

第二個預言,是關於中國經濟的,我認為2019年中國經濟將在年底之前完成觸底,而不會大幅下挫。這輪經濟的增速回落,我認為是經濟轉型和產業升級帶來的必然結果。改革開放過去這40年來,中國依靠重工業化,依靠出口的帶動,以及房地產投資、基建投資等等的拉動,經濟做到了40年的高速增長。推動GDP最重要的這幾個引擎,現在逐步的開始減弱,甚至有的引擎開始熄火。經濟從重工業轉向輕工業、服務業,必然會帶來增速的下降,GDP是一個收入的概念,傳統工業的產值比較大,所以容易形成比較大的GDP,而現在經濟逐步地轉向服務業、轉向消費,經濟增速必然會出現一定的下降。

但是經濟增速下降的同時,經濟增長質量卻在提高,我們不僅要看經濟增速,關鍵是要看經濟增長的質量,去年消費對GDP的貢獻已經達到了60%,超過了投資和出口,而第三產業服務業的貢獻也超過了60%,超過了第一產業農業和第二產業工業,這也標誌著大陸經濟轉型,已經取得了一定的成效。今年在各種利好實體經濟的政策陸續出台的背景之下,大陸經濟將有望企穩,全年的GDP應該是在6.3%左右。

第三個預言,在房地產調控方面,由於今年經濟有下行的壓力,預計房地產調控可能會有所放鬆。過去三年中央對房地產調控執行了嚴格的政策,房地產調控的成果也有一定的體現,房價結束了過快上漲的走勢,開始出現成交量大幅萎縮,而房價出現了一定的回落,特別是一些非核心區域,房價回落的幅度還比較大。

2019年由於經濟面出現了一定的下行的壓力,預計地方政府可能會悄悄的寬鬆,這會給投資可能會帶來一定的增長,而房價也會出現分化,一些核心區域有剛需的住房,有可能會繼續漲,走勢比較堅挺,甚至可能會再漲。而一些非核心區域的住房,可能價格會出現下跌,投資於房地產,躺著也能賺錢的時代已經結束了。做房地產投資,也要認真地進行基本面的研究。

第四個預言,在引入外資方面,2019年外資將繼續加速流入A股市場,流入的資金量可能會突破4000億,甚至有可能達到6000億元。去年雖然A股市場大幅下挫20%以上,但是外資卻在加速流入A股市場,外資流入A股達到2942億元,今年規模可能會翻番。近期證監會副主席方星海也表示,今年外資流入A股的量,可能會達到6000億元,和我的預計是一致的。

A股現在已經成為國際三大指數體系的一員,包括MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數,以及標普道瓊斯指數。國際資本對A股的配置需求大幅增加,又加上現在A股整體的估值處於歷史的底部,也處於全球主要資本市場最低的位置,因此在2019年,外資還將加速流入A股市場,這樣給A股帶來一定的投資機會。

第五個預測,是關於貨幣政策的。我認為為了刺激經濟,今年貨幣政策方面會保持寬鬆的狀態。昨天在新聞發布會上,央行負責人表示,穩健的貨幣政策並不是一成不變的,而是會根據經濟的實際狀況來進行調節。很顯然現在的經濟狀況不樂觀,經濟增速下行壓力很大,PMI已經回到了50的分水嶺以下,而其他的經濟指標,總體上也是出現下行的壓力,今年可能會有2到3次的降準,甚至不排除降息的可能。

在1月2號我發布了「十大預言」之後,僅僅過了三四天,央行即宣布今年實施第一次全面降準一個百分點,釋放了1.5萬億元的資金。昨天是第一批降準0.5個百分點實施的第一天,市場的流動性將保持合理充裕。今年還有1到2次的降息空間,大家可以拭目以待。而美聯儲在今年,一旦結束加息周期,中國央行的貨幣政策,寬鬆的基礎進一步的提升,可能會採取降息的手段。

第六個預測,是在財政政策方面。我認為在財政政策方面,今年將會採取更加積極的財政政策。大家還記得去年央行和財政部互懟,央行的研究局局長,指責財政政策不積極。2019年我認為會真的積極起來,其實從年初我們就可以看到,將會實施大規模的減稅降費政策。根據財政部負責人的講話,去年大陸實施了1.3萬億元的減稅降費的政策,由於減稅降費有一定的時滯性,可能在短期之內,企業還沒有感受到稅負太大的下降。從中期來看,這個感受會越來越明顯。

2019年會實施更大規模的減稅降費,我預計這個規模可能會遠超1.3萬億,樂觀可能甚至有可能達到2萬億減稅的規模,並且會通過直接下調增值稅的方式,來減輕企業的負擔,這對於企業來說是一個好消息。

而基建投資在2019年,會出現更大規模的投入,財政部已經督促要盡快落實去年批准了1.3萬億的地方專項債券,為地方政府提供更多的資金來進行基建投資。大陸的基建投資是以地方政府為主導的模式,中央政府出14%左右的引導資金,其他大部分資金是由地方政府,通過地方融資平台來融資,主要的資金來源仍然是來自於銀行以及地方政府的發債,現在批准了盡快落實1.3萬億的地方專項債券的發行,這無疑會給地方政府提供更多的資金來進行基建投資。

第七個預言,我預計今年上交所將正式設立科創板並試點註冊制。1月30日晚,上交所正式發布科創板征求意見,標誌著大陸設立科創板已經提上日程,更近一步。科創板是建設多層次資本市場重要的一環,主要是為了補短板。大陸現在的資本市場,就是主板、中小板和創業板,對於一些初創的、科技創新型的企業支持力度還不夠,可能通過設立科創板來彌補。

據了解,現在各地特別是一些中小企業比較集中的,科技企業比較集中的省份,已經提交了很多公司的需求,希望能夠上科創板。當然有一部分人擔心,科創板設立,以及設立試點註冊制,可能會分流二級市場的資金,特別是創業板的資金,導致現在的二級市場出現較大的下跌。

科創板的設立並試點註冊制,一定會考慮二級市場的承受能力,控制首批上市的規模和融資額,同時注意嚴格把關,一定是讓真正有科學技術含量、科技創新型企業在科創板上市。對於一些只有商業模式創新,並沒有科技含量的公司,是不允許在科創板上市的,嚴格把關是非常重要的一點,設立科創板一定要吸取新三板的教訓,不能在短期內讓大量的公司掛牌,造成良莠不齊。

從投資者的適當性原則來看,科創板由於投資的是一些初創型的企業,所以對投資者要設一定的門檻,這個門檻和新三板500萬的門檻相比,大幅下降到50萬元,中小投資者也有機會通過買入公募基金參與。

一般一個新的板設立,會產生很大的投資機會,例如當初設立創業板,也產生了一批超級牛股,設立之後的五年,產生了兩波大的行情,大家記憶猶新。當然五年之後,就可能會產生分化了,一些真正的好公司會走出來,而一些其他公司,題材股可能就塵歸塵、土歸土,甚至退市。

所以可以參照創業板的發展歷程,來投資於科創板,去挖掘其中投資機會。而在科創板試點註冊制,而不是在原有的板上試點註冊制,是一個不錯的主意。因為這是資本市場增量改革,通過試點來讓投資者適應註冊制。其實註冊制是讓新股發行更加市場化,把定價權交給市場。但是由於很多投資者擔心註冊制的實施,會導致市場大幅擴容,因此一說試點註冊制市場就大跌,現在在新設的科創板要設立註冊制,剛好是一種試水,是一種試錯,這樣付出的成本也是最低的。

第八個預言,我是講美股。2019年美股將出現向下的調整,美股已經走了十年的慢牛,長牛。可以說是過去十年,全球表現最好的資本市場,但是這個沒有只漲不跌的市場,也沒有只跌不漲的市場。去年10月份美股就開始出現了見頂回落,開啟了暴漲暴跌模式,美股的牛市有可能會就此終結。在前段時間美股三大股指均跌入熊市區間,從高點算起,跌幅超過20%,但是最近由於貿易談判進展順利,以及美聯儲釋放出可能減緩加息步伐的利好,美股三大股指又開始強勁回升,出現了一定的反彈。但是整體來看,我認為2019年美股的波動會增加,美股可能會出現向下的調整。

第九個預言,新興市場在2019年將出現恢復性上漲的機會,美聯儲從2015年開始,啟動了加息和縮表的貨幣政策,全面退出量化寬鬆。從2015年加息到現在,美聯儲已經進行了九次加息,去年12月份這一次加息的時候,美聯儲主席鮑威爾表示,2019年可能還會有兩次的加息,但是最近美聯儲官員的表態,口吻已經開始放鬆。美聯儲前主席耶倫最近表示,如果美國的經濟數據出現下滑,我們可能已經看到美聯儲最後一次加息,也就是說今年美聯儲可能就不再加息了。當然如果說美國的經濟數據還不錯,經濟有上行的壓力,美聯儲可能會在今年,還有1到2次加息。但是無論如何,在2019年美聯儲結束本輪加息周期是一個確定的事實。

根據以往的經驗,一般美聯儲在明確了結束加息周期的時候,往往新興市場會迎來比較好的上升的機會。去年新興市場大幅下挫,特別是新興市場的貨幣在美元走強的背景之下,出現大幅貶值,像阿根廷的比索、土耳其的里拉均出現大幅貶值。人民幣去年也出現了一定的壓力,但是今年美聯儲一旦結束加息周期,美元將持續走弱,新興市場國家的貨幣將會走強。

最近我們就看到,人民幣相對於美元已經開始走強,上周僅僅一周人民幣相對美元,反彈了一千多點,創了2005年匯改以來的最大單周漲幅。今年新興市場國家貨幣將會走強,可以說可見一斑。從資本市場的角度來看,美股結束牛市,將會促使一部分國際資本,從美股獲利了結,進入到新興市場,包括A股。

第十個預測,就是關於A股的。我預計A股在今年,將會出現恢復性上漲,上證指數有望重回3000點之上運行。

整理來看,就像某位投資者說的,「狗年虧成狗,豬年肥成豬」。A股市場真正的「黃金十年」已經開啟三個月。去年10月份整個市場最悲觀的時候,前海開源基金率先提出「棋局明朗、全面加倉」。前海開源聯席董事長王宏遠先生認為,未來三年將是中國資產進攻,全球其他資產防守的階段,A股市場將迎來比較好的上漲機會。在全面加倉之後,前海開源多只基金將倉位大幅提升,有六只基金倉位直接從0提到90%以上,體現出對後市的看好。

未來十年將是中國經濟從高速增長轉入高質量增長的階段,加上通過減少貧富差距做到共同富裕的前提,A股有望迎來長牛慢牛行情,我把它稱為A股的黃金十年。現在A股的黃金十年已經啟動三個月,即從2018年10月19日開始,A股已經正式啟動「黃金十年」。雖然後來上證指數再次創新低到2440點,但是像券商、5G、黃金等板塊已經走出底部,做到40%以上的漲幅。

A股市場在未來十年將會出現震蕩上行的態勢,「黃金十年」也是廣大投資者能夠真實獲益的十年。建議投資者在當前歷史大底的位置,積極布局能代表中國經濟未來的優質白馬股以及科技龍頭股,分享中國經濟高速高質量增長所帶來的回報。