央行連續增持黃金,時代真的變了!

文/劉曉博

2月11日,有三個重要的財經新聞值得我們關注:

1、A股豬年第一個交易日高掛紅盤,上漲指數上漲1.36%,創業板指數則大漲了3.53%,預示著新年股市將有機會。 2、下午4點多,央行公布了截至1月末的外匯儲備和黃金儲備。外匯儲備比上月增長了152億美元,黃金儲備則增長了38萬盎司。這是中國央行連續第二個月增持黃金。 3、晚上,新華社發布國務院常務會議通稿,其中一個重要的內容是:支持商業銀行多管道補充資本金。

這三個消息看似無關,其實存在內在聯繫。下面,我將著重分析一下央行增持黃金,到底意味著什麼。

中國是擁有外匯儲備最多的國家,2014年6月曾達到過創紀錄的3.99萬億美元。如今,中國外匯儲備是30879億美元。雖然比最高的時候縮水了22.6%,但仍然是全球絕對的第一,大約占全球外匯儲備的30%。

中國央行還持有1800多噸的黃金,在全球位居第六。第一的是美國,官方持有8133.5噸黃金儲備;第二是德國,持有3371噸黃金儲備;第三是義大利,持有2451.8噸;第四是法國,持有2430.6噸;第五是俄羅斯,持有1909.8噸。中國之後,持有黃金比較多的國家依次是瑞士、日本、荷蘭、印度。

看起來,中國持有黃金儲備不多,跟第二大經濟體的地位似乎不相符。但我們應該看到,美國、德國、義大利、法國持有較多黃金,是因為他們本幣就是「硬通貨」,是主要的外匯儲備形式,所以它們的外匯儲備都不太多,都沒有進入全球前十。所以,美國和歐元國家,都需要較多的黃金儲備。

相比之下,俄羅斯黃金儲備就顯得「異乎尋常」。為什麼普京這樣喜歡黃金?因為俄羅斯自2014年克里米亞事件之後,就跟美歐對抗,奉行去美元化的政策,所以不斷增持黃金。

中國央行可能從2014年開始增持黃金,但一直沒有更新數據。2015年6月更新數據(人民幣納入SDR籃子的要求),一下子從3389萬盎司變成了5332萬盎司。隨後,中國央行一度幾乎每月都增持黃金,持續到了2016年10月,達到了5924萬盎司。

但從2016年11月到2018年11月,連續兩年時間里中國央行不再增持黃金。到了2018年12月,5924萬盎司的黃金儲備才首次出現變化,增長到了5956萬盎司;2019年1月,又增長到了5994萬盎司——相當於1864.34噸。仍然位居全球第六位。

那麼問題來了:為什麼央行在2016年11月到2018年11月連續兩年不增持黃金,最近兩個月突然再次增持?

兩年不增持,是因為美元進入了「快速加息+縮表」的周期,黃金價格疲軟,前景不明,所以中國央行按兵不動。

2018年12月突然再度增持黃金,並持續兩個月增持,是因為美元加息前景出現了重大變化。之前我在專欄里分析過,在特朗普連續炮轟、施壓之下,美聯儲主席鮑威爾態度出現轉化,轉折點就是11月下旬。雖然12月仍然加息一次,但措辭已經發生變化,暗示會減少甚至可能暫停加息,縮表的規劃也會減少。

央行連續增持黃金,時代真的變瞭!

上圖:近年來黃金走勢。

「加息+縮表」讓美元堅挺,則黃金就疲軟;反之,美元可能暫停加息和減緩縮表,則讓美元疲軟,黃金將進入上升周期。雖然黃金已經開始上漲,但未來可能還會漲,所以央行增持。

總之,在暫停增持黃金25個月之後,中國央行突然連續兩個月增持黃金,透露了「央媽」的一個重要判斷:美元「硬不起來」了,加息周期已經是強弩之末。雖然此前我們也有這樣的預期,但央行用買買買證實了這個重要變化。

這意味著什麼?意味著「時代變了」,全球主要經濟體有可能再度轉入降息周期。

相比之下,印度央行最急不可待,在特朗普2月5日給美聯儲主席鮑威爾擺下「鴻門宴」之後2天,第一個宣布降息。隨後,澳大利亞央行也暗示未來可能降息。對此,我已經在專欄里分析過,這里不再贅述。

只是告訴大家,央行增持黃金,意味著今年降準空間加大,降息極有可能。貨幣供應量會增加,廣義貨幣M2同比增速有較大概率重返9%以上,甚至10%以上。這是實體經濟、樓市、股市的利好!

再看國務院常務會議對「支持商業銀行多管道補充資本金」的表述:

會議決定,支持商業銀行多管道補充資本金,進一步疏通貨幣政策傳導機制,在堅持不搞「大水漫灌」的同時,促進加強對民營、小微企業等的金融支持。 一是對商業銀行,提高永續債發行審批效率,降低優先股、可轉債等準入門檻,允許符合條件的銀行同時發行多種資本補充工具。 二是引入基金、年金等長期投資者參與銀行增資擴股,支持商業銀行理財子公司投資銀行資本補充債券,鼓勵外資金融機構參與債券市場交易。 會議強調,資本金得到補充的商業銀行要完善內部機制,提高對民營、小微企業貸款支持力度。

對於商業銀行通過永續債、可轉債、優先股等方式補充資本金,我在專欄里至少分析過兩次。銀行是杠桿率最高的企業,就是吸收存款和發放貸款,資本充足率其實就是銀行的杠桿率。簡單地說,假設一家銀行資本充足率的監管要求是8%,它的自有資本是1000億,就可以吸引(100÷8)×1000=12500億元的存款,假設貸存比監管要求是75%,則這家銀行最多可以放貸9375億元。

當這家銀行存款已經達到1.25萬億的時候,它就必須要增加資本金,才能繼續拓展業務。如果能增加500億的資本金,則最多可以增加4680億元的貸款能力(前提是它可以吸引到足夠多的存款)。

由此可以看出,銀行增加資本金,不僅可以防范風險,增加金融系統的穩定性,還可以大大增強銀行發放貸款的能力。

請注意,2019年之後,中國金融業進入深度開放期,國外大銀行將紛紛湧入。做大做強中資銀行,顯然到了非常關鍵的時候。

所以,國務院常務會議提出「支持商業銀行多管道補充資本金」具有多重含義,穩增長、擴大貸款能力顯然是核心目標。

總之,錢將會多起來。但這不是大水漫灌,國家會控制節奏,通過「加量的滴灌」,讓經濟向好、讓失業率下降、促經濟轉型。 至於搞活股市,也是這個目的,是2019年的重要目標之一。

至於人民幣匯率,仍維持此前的判斷:中美能達成協議,則人民幣對美元小幅升值;反之,則可能貶值破7,但幅度不會太大。我對中美達成協議,持樂觀態度。