【天風Morning Call】晨會集萃20190328

摘要:我們堅定推薦公司,18年業績符合預期,19年預計將迎來動力業務扭虧,同時消費電芯自給率繼續提升,筆記本和智能硬件業務放量,19年大概率將持續高增長,同時盈利質量不斷改善。公司業績持續快速增長,後續收購金賽藥業剩餘股權也有望提升公司的核心競爭力和盈利能力,看好公司作為生物工程制藥龍頭持續快速的發展,維持公司「買入」評級。

重點推薦

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【軍工】證監會:軍薪水產證券化空間巨大,毫不動搖服務軍工企業高質量發展。27日證監會發布了閆慶民副主席在國防軍工上市公司座談會上的講話指出:為了深入貫徹落實國家軍民融合戰略、推動提升軍工上市公司質量,需要做到「三個堅持」。資產證券化主線再次推動,院所、集團公司制資產注入將進入落地階段。本次閆副主席的發言表明,資本市場也為軍工行業的資產證券化鋪設了一系列便捷的道路,已公告方案軍工企業的資產證券化將有望加快,正在啟動資產證券化的企業也將迎來優質資產上市的加快落地。因此,看好具備院所/集團公司制優質資產的軍工央企集團上市公司整合機遇。關注軍薪水產證券化標的:1.院所資產:四創電子、中航機電、中航電子、太空電子、中船科技、中國衛星、太空機電。2.公司制資產:中直股份、太空發展、中航科工(H股)、振華科技。

【食品】絕味食品:休閒鹵味龍頭,全國化門店擴張穩增長。休閒食品行業增長空間大,細分鹵制品景氣度高。絕味食品鹵制品行業領先,業績增長強勁。2013-2017年,絕味食品公司營收從22.7億增長到38.5億元,CAGR為 14.12%。淨利潤從1.93億元增長至5.02億元,CAGR為 27.01%。競爭優勢:加盟助力門店擴張,規模優勢顯著。加盟為主+直營為輔,門店快速擴張助力增長;管道布局合理,定位全國化市場;產品種類齊全,性價比優勢明顯。基於絕味穩步進行門店擴張,規模優勢漸顯,給予一定估值溢價,20年25倍PE,12個月目標價調至60.25元,當前股價對應20年19.53倍PE,存在27%以上增長空間,首次覆蓋,給予公司「買入」評級。

【公用事業】天倫燃氣:高成長港股城燃公司,河南煤改氣主力,外延並購布局全國市場。豫資港股城燃公司,河南煤改氣主力,外延並購布局全國市場。河南煤改氣空間大,公司先發優勢明顯,持有省煤改氣基金40%股權。精挑細選優質項目,外延並購逐步布局全國。根據公司經營情況和未來規劃,我們分別對公司未來的城燃業務、長輸管道業務、燃氣接駁業務、其他業務進行預測,預計公司2018-2019年營業收入分別為44.99、59.42、71.91億元,淨利潤分別為7.05、10.40、13.03億元,EPS分別為0.71、1.05、1.32元/股。目標價12.3港元,給予「買入」評級。

買方觀點

市場處於外圍市場走弱和國內科創板預期升溫的雙重影響之下,全面性的修復行情已經接近尾聲,由增量追漲逐漸轉變為存量博弈,短期市場風險偏好稍有降低。從已披露年報且一季報顯著預增品種情況來看,一方面目前市場炒作主題和業績關係不大,傳統行業即使業績超預期股價表現也不突出;另一方面和近期熱點關聯較高的品種業績披露超預期時股價已經漲幅很大,因此可對一些漲幅尚不明顯的的品種保持跟蹤,並尋找有基本面支撐的績優公司進行布局。板塊方面關注科創板參股概念股、受益科創板推進的半導體、晶片和防守屬性的醫藥板塊。

研究分享

【電子】華為P30系列發布,重點關注相關投資機會。華為P30系列於2019年3月26日在法國巴黎會議中心發布,同時還發布了智能手表、耳機、智能眼鏡、充電寶等產品。主要亮點:潛望式助力做到10x混合變焦,引入RYYB傳感陣列;後置TOF;雙景錄影;4200mAh電池,;40W 華為超級快充;15W華為無線快充。重申華為P30系列帶動的光學升級創新投資機會,重點推薦利達光電、水晶光電。無孔化趨勢下無線充電為必然,華為P30系列繼續配置無線充電、反向充電,繼續看好相關廠商:立訊精密、信維通信。TWS爆發,華為推出FreeBuds Lite持續跟進,重點關注相關聲學廠商:共達電聲、瀛通通訊。可穿戴設備持續發力,看好歌爾股份相關業務表現。高密度充電寶為主流趨勢,龍頭欣旺達有望優先受益。

【電子】三安光電:聯手美的集團,加速導入白電市場。我們持續推薦公司,看來公司長期發展。此次三安集成與美的集團宣布戰略合作,將有效的促進公司化合物晶片業務逐步開展。未來雙方合作方向將聚焦在GaN(氮化鎵)、SiC(碳化矽)半導體功率器件晶片與IPM(智能功率模塊)的應用電路相關研發,並逐步導入白色家電領域。通過與國內家電龍頭企業的合作,標誌著公司電力電子產品已獲得認可。聯合實驗室將充分發揮雙方各自特長及科研能力來推動第三代半導體功率器件的創 新髮展。同時,公司產品若順利通過美的集團驗證,導入其白色家電,有望憑借美的集團家電龍頭的效應,獲得市場廣泛認可。我們預計18-20年公司做到歸母淨利潤32.70/41.88/50.89億元,預計18-20年EPS分別為0.80/1.03/1.25元。公司作為LED晶片行業龍頭,不論從固定資產規模還是研發投入,都領先同行競爭對手,給予「增持」評級。

【電子】欣旺達:貼近客戶擴產蓄能放量,動力板塊迎來實質性改善。我們堅定推薦公司,18年業績符合預期,19年預計將迎來動力業務扭虧,同時消費電芯自給率繼續提升,筆記本和智能硬件業務放量,19年大概率將持續高增長,同時盈利質量不斷改善。中短期看,隨著動力電池虧損減小,客戶拓展加速,我們預計一季度同樣能夠維持30%以上高增長。預計公司18-20年淨利潤為7.21/11.13/19.21億元,維持買入評級。

【通信】佳力圖:業績符合預期,雲計算+5G+份額提升共同驅動公司持續增長。2018年做到營收5.35億元,同比增長16.2%,歸屬上市公司股東淨利潤1.07億元,同比增長29.67%。同時,公司擬向全體股東每10股派發現金股利2.50元(含稅)。作為國內精密溫控龍頭,公司雲計算+5G將帶動行業持續穩定快速增長,直接受益;同時,公司憑借成本、定制化、快速響應等優勢,市場份額有望進一步提升。考慮公司2019年又實施新一期的股權激勵計劃將產生費用攤銷,我們將公司2019-2020年盈利預測從1.51億、1.83億元下調為1.37億和1.68億元,同時預計2021年淨利潤為1.98億元,對應19年26倍PE,維持「增持」評級。

【建材】東方雨虹:收入快速增長,現金流改善明顯。18年做到營業收入140.05億元,同增36.46%;做到歸母淨利15.08億元,同增21.74%。全年來看,公司費用管控能力有所增強,特別是管理費用率表現優異,調整回研發費用後管理費用率由17年的10.18%下降為8.44%。整體期間費用率由2017年的22.65%下降為2018年的21.90%。整體毛利率和淨利率分別為34.59%和10.76%,同比略有下滑,預計主要與成本上升相關。公司預計將會繼續在內部推動架構優化,進行管道挖潛提升效率,外部經營質量進一步提升、業務範圍持續拓寬,我們認為公司未來有望做到更高質量的發展。考慮成本增加,將19、20年的歸母淨利由18.83億元、26.58億元調整為18.75億元、22.29億元,對應EPS由1.26元、1.78元調整為1.26元、1.49元,對應PE為16.8X、14.1X,維持「增持」評級。

【公用事業】贛能股份:18年業績大幅改善,期待19年增值稅率降低、煤價下跌、豐電三期復工。18年公司發電量同比增18%,燃煤標桿電價同比提高,高煤價拖累毛利率。19年增值稅率降低、煤價下跌將改善公司業績,公司將控股能源銷售公司。豐城三期項目移出「黑名單」,復工最大障礙或已消除。預計公司2019-2020年歸母淨利為2.54、2.67億元,EPS為0.26、0.27元/股。我們按照4800年利用小時、840元/噸入爐煤價測算得到豐電三期完全投產後將增加公司歸母淨利潤3.5億元。

【汽車】電動車補貼政策落地,推薦客車及高端核心零部件。2019年新能源車補貼政策整體符合預期,公交客車、營運乘用車超預期。產業調整準備已相對充分。新能源乘用車結構繼續分化,向中高端傾斜。全年銷量保持樂觀。補貼政策落地為今年新能源車市場增長掃除障礙,短期利潤波動不改成長趨勢。建議兩條投資主線:一、客車政策超預期,繼續推薦國企改革、智能駕駛率先商業化的金龍汽車,建議關注宇通客車;二、乘用車高端化趨勢不變,推薦電動新興零部件全球核心供應商均勝電子、旭升股份、寧德時代(電新)、三花智控(家電),以及估值相對較低的拓普集團、中鼎股份、銀輪股份、奧特佳。

【汽車】威孚高科:收購IRD Fuel CellsA/S,戰略布局燃料電池板塊。威孚收購IRD,戰略布局燃料電池板塊。藍天保衛戰繼續推進,補貼+限行加速國三重卡替換。公司擁有高分紅率和高股息率。預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為27.4億、28.7億、32.5億,市盈率分別為8.5倍、8.1倍、7.2倍。給予19年10X目標PE,對應目標價28.5元,維持「買入」評級。

【證券】廣發證券:財富管理轉型見成效,19年業績改善可期。業績略低於預期,歸因於自營投資、子公司虧損。收費類業務:投行、經紀業務下滑,導致手續費及傭金淨收入萎縮。資金類業務:列報方式調整導致自營與利息淨收入出現較大變化。資金類業務:兩融與股票質押的規模相對穩定。證券行業2019年政策環境及市場環境均大幅改善,預計19年公司業績有望迎來拐點。公司正積極籌劃非公開發行股票計劃,後續資本金補充將助力業務轉型。根據年報已披露的盈利數據,將19-20年盈利預測由71/82億元調整為60/70億元。維持「增持」評級。

【醫藥】長春高新:一季報預告業績靚麗,預計金賽維持快速增長。公司發布一季度業績預告,2019Q1淨利潤維持快速增長。子公司金賽藥業增速或超50%,地產業務確認收入貢獻業績增量。此前發布預案擬購買金賽藥業30%股權,不斷強化核心競爭力。暫不考慮購買金賽少數股權事項,我們預計公司2019-2021年EPS分別為7.94、10.47、13.46元,對應PE分別為36、27、21倍。公司業績持續快速增長,後續收購金賽藥業剩餘股權也有望提升公司的核心競爭力和盈利能力,看好公司作為生物工程制藥龍頭持續快速的發展,維持公司「買入」評級。

【商社】中國新華教育(02779)18年淨利+48.9%達2.56億,內生穩定外延可期。營收同比增長14.3%,淨利潤同比增長48.9%。成本方面,FY18主營業務成本1.56億,同比增長7.0%,主營業務成本主要包括職工薪酬支出增加,由17年9817萬元增至1.11億元(占比71.2%);折舊與攤銷由17年4803萬元增至5139萬元(占比32.7%)。利潤端FY18毛利2.30億,同比增長19.7%;淨利2.56億,同比增長48.9%。成本方面,FY18主營業務成本1.56億,同比增長7.0%,主營業務成本主要包括職工薪酬支出增加,由17年9817萬元增至1.11億元(占比71.2%);折舊與攤銷由17年4803萬元增至5139萬元(占比32.7%)。利潤端FY18毛利2.30億,同比增長19.7%;淨利2.56億,同比增長48.9%。

機構銷售通訊

證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發布時間:2019年03月28日

本報告分析師 李友琳 SAC 執業證書編號: S1110516090007

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