聚焦央行報告|貨幣政策堅持「以我為主」 專家表示短期降息必要性不大

2019-08

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文 | 宓迪孟珂

劉琪 杜雨萌

上周末,央行發布《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》,對中國上半年貨幣政策執行情況進行了較為全面的盤點。今日,本報從貨幣政策、債券市場、房地產市場以及央行扶持力度多角度採訪業內專家學者進行深度解讀。

二季度貨幣政策報告強調,「穩健的貨幣政策要松緊適度」,延續了此前的說法。另一方面,上周央行曾通過微信公眾號辟謠一則「8月10日起降息」的不實消息,顯示在當下的內外部經濟形勢,尤其是在全球多個央行近期紛紛「降息」的背景下,市場仍然格外關注央行會如何使用自身的貨幣政策工具。

《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)指出,穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,適時適度實施逆周期調節,引導廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配。

值得留意的是,《報告》提及,面對全球經濟在中長期內保持中低速增長的可能性,在政策應對上,要堅持「以我為主」,適當兼顧國際因素,在多目標中把握好綜合平衡,保持定力,做好中長跑的打算。

展望未來貨幣政策走向,中信證券固收首席分析師明明認為,目前來看,短期降息的必要性不是很大。他指出,在降息的問題上主要關注兩點,一是逆周期調節,二是央行在報告里提到的「以我為主」,即大陸的貨幣政策還是為本國經濟服務的。

根據《報告》,2019年上半年,面對錯綜複雜的國際國內形勢,中國經濟運行繼續保持在合理區間,延續總體平穩、穩中有進的發展態勢。消費、投資增勢平穩,貿易順差有所擴大。

中國人民大學國際貨幣研究所研究員張瑜對《證券日報》記者表示,貨幣政策依然強調「以我為主」,目前降息的概率仍然較低,定向降準的可能性會更高。

《報告》指出,大陸存款準備金「三檔兩優」的新框架基本形成。過去準備金政策的調整主要採取結構性的方式,法定存款準備金率比較複雜。2019年5月份,人民銀行宣布建立「三檔兩優」的存款準備金政策框架,「三檔」即大型銀行、中型銀行、服務縣域的銀行三個基準檔,「兩優」是在基準檔次基礎上有兩項優惠。

央行貨幣政策司司長孫國峰此前在「2019年上半年金融統計數據新聞發布會」上指出,從準備金率的角度來講,下一步將繼續完善「三檔兩優」的存款準備金制度框架,根據經濟金融形勢的變化,綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

明明分析,按照央行此前提及的,準備金主要是在「三檔兩優」框架下內部優化的思路,定向降準未來或許是在「三檔兩優」框架下做一些動態的調整,查漏補缺,進行細調微調。(宓迪)

債券市場對外開放加碼 年內有望吸引外資3500億元

專家表示,當前大陸債券市場對外開放既要「走出去」,又要「引進來」

8月9日,央行發布2019年第二季度中國貨幣政策執行報告中指出,繼續穩步有序推動債券市場雙向開放,支持境外機構在境內市場發行債券及境內機構赴境外發行債券融資,推動境外機構投資境內債券市場。

對此,中國民生銀行研究院研究員郭曉蓓8月11日對《證券日報》記者表示,隨著人民幣跨境使用範圍的逐步擴大,境外機構與個人持有的人民幣規模不斷增加,其對人民幣資產的投資需求也與日俱增。與此同時,為提高人民幣的可兌換程度,境內機構及個人也需要更多地參與國外資本市場。在這樣的背景下,央行提出推動債券市場雙向開放就顯得尤為重要。

「事實上,今年以來,大陸債券市場對外開放再上新台階,信用評級市場、銀行間債市等多領域對外開放迎來新突破,外資加速流入中國市場。」郭曉蓓表示。

根據中央國債登記結算有限責任公司8月2日發布數據顯示,截至7月末,境外機構持倉中國債券的規模再創歷史新高,規模高達1.69萬億元,為外資連續第8個月增持中國債券。

值得關注的是,今年4月份,中國債券正式開始納入彭博-巴克萊指數。此外,摩根大通新興市場政府債券指數-全球多元化指數和富時全球政府債券指數也將行動納入中國債券。

郭曉蓓預計,人民幣債券即將被逐步納入彭博巴克萊全球綜合指數有望帶動穩定的海外投資流入,並加大人民幣債券收益率的波動。未來20個月,流入中國債券市場的海外資金規模約為1200億美元(約為8500億元),其中480億美元(約為3500億元)將在2019年年底前流入。未來五年,投資國內債券市場的海外資金流入規模或達7500億至8500億美元(約為5萬億元至6萬億元)。

近年來,監管層不斷完善債券市場對外開放管道。目前,境外投資者可以通過QFII/RQFII、直接入市、債券通等多條管道入市投資。

「當前大陸債券市場的對外開放程度還有很大潛力。」蘇寧金融研究院特約研究員何南野8月11日對《證券日報》記者表示,下一步對於債券市場雙向開放,一方面是「引進來」,例如發行熊貓債,吸引境外的機構到中國的債券市場來投資和配置的人民幣債券資產,以及完善配套設施的開放,如對評級行業的進一步開放,吸引國際三大評級公司進入中國市場。另一方面還要「走出去」,加強境內外金融機構合作交流,探討加強綠色金融債券、「一帶一路」債券、基礎設施債券等合作。

郭曉蓓認為,下一步,央行可按照人民幣國際化的總體部署,繼續穩妥地推進債券市場對外開放,繼續引進更多國際評級機構跨境展業或在本土落地,促進中國債市評級質量和國際認可度的提升;研究適時全面放開境外機構參與回購交易,大力推進人民幣衍生產品使用,抓緊制定風險對沖相關規則等。(孟珂)

央行將重點加大對製造業金融支持力度

一直以來,央行都緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,創新和完善宏觀調控。央行發布的《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)顯示,下一階段,要發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,更好地服務實體經濟。

值得關注的是,與一季度相比,本次《報告》還重點強調要加大金融對製造業的支持力度。加強宏觀政策協調配合,疏通貨幣政策傳導,創新完善貨幣政策工具和機制,引導金融機構增加對製造業、民營企業的中長期融資,更好地發揮貸款市場報價利率(LPR)在實際利率形成中的引導作用,進一步降低小微企業融資實際利率。

製造業作為實體經濟的骨架和最有力支撐,發展實體經濟,製造業是重中之重。

《報告》指出,從國內經濟形勢看,企業生產投資趨於謹慎,製造業投資和民間投資增長有所放緩,經濟增長對房地產和基建投資依賴較高,經濟內生增長動力有待進一步增強。

今年7月30召開的中央政治局會議分析當前經濟形勢,部署下半年經濟工作時,重點強調穩定製造業投資。政治局會議提出引導金融機構增加對製造業企業中長期融資,落實減稅降費政策,從投融資端給予製造業投資支持。

《報告》顯示,從已實施的貨幣政策來看,央行發揮信貸政策的結構引導作用,推進供給側結構性改革與加強信貸政策結構性調整相結合,進一步加大對實體經濟支持力度,引導金融資源配置到經濟社會發展重點領域、薄弱環節。

在支持製造業高質量發展方面,引導金融機構落實差異化信貸政策,加大對先進製造業、高技術製造業支持力度,穩妥退出過剩產能領域貸款。通過破產重整、債務重組等方式,分類施策妥善處置「僵屍企業」債務。

下一步,央行對製造業及整個實體經濟的支持力度還將繼續加大。央行表示,將發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用,更好地服務實體經濟。

並且重申了一季度貨幣政策執行報告中提出的「做好支持製造業高質量發展、去化過剩產能等重點領域的金融服務,加大對養老、教育、健康等新消費領域,以及創業創新、科技、文化、海洋經濟、戰略性新興產業等國民經濟重點領域的金融支持力度,推動做到更高質量和更充分就業」。

同時,央行還將運用好定向降準、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,創新和豐富貨幣政策工具組合,發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用,繼續發揮各部門政策合力,引導和支持金融機構優化信貸結構,加大對薄弱環節和重點領域金融支持力度,著力緩解民營和小微企業融資難融資貴問題。

央行表示,要發揮好再貸款、再貼現、定向降準和定向中期借貸便利操作等工具引導信貸結構優化的作用;推進金融供給側結構性改革,構建「三檔兩優」存款準備金政策框架,引導中小銀行回歸基層、服務實體;調整普惠金融小微企業貸款考核口徑,擴大普惠金融定向降準優惠政策覆蓋面;擴大民營企業債券融資支持工具試點。(劉琪)

二季度房貸增速繼續回落 樓市降溫痕跡隱現

專家預計,在樓市調控趨嚴、房貸利率提升以及房地產銷售乏力的背景下,未來幾個月房貸增速還將繼續放緩

在中央頻繁強調「房住不炒」的政策主基調下,央行8月9日發布的2019年第二季度中國貨幣政策執行報告顯示(以下簡稱「二季度報告」),房地產貸款增速繼續回落。

截至6月末,全國主要金融機構(含外資)房地產貸款餘額為41.9萬億元,同比增長17.1%,增速較3月末下降1.6個百分點。

58安居客房產研究院首席分析師張波在接受《證券日報》記者採訪時表示,上半年,房貸增速持續回落主要受兩方面因素影響,一是銷量滯漲引發整體房貸增速乏力;二是監管層對於房地產資金監管力度的增強,雖然主要集中在房企側,但對房貸規模也產生了間接影響,尤其是上半年房地產市場經歷「小陽春」後,各地房貸利率的不同程度提高,也對房貸增長形成側面影響。

具體來看,截至6月末,房地產貸款餘額占各項貸款餘額的比例達到28.7%。其中,個人住房貸款餘額為28.06萬億元,同比增長17.2%,增速較3月末下降0.3個百分點;住房開發貸款餘額為8.12萬億元,同比增長20.7%,增速較3月末下降6.1個百分點;地產開發貸款餘額為1.37萬億元,同比下降6%,降幅較3月末減小0.1個百分點。

「房貸增速的回落,或許還與第一季度居民杠桿率快速提升,致使其再提升空間受限有關。」中國銀行國際金融研究所研究員李赫在接受《證券日報》記者採訪時如是說。

李赫進一步分析稱,截至第一季度末,居民杠桿率不僅上升趨勢未改,同比還有所增加,疊加5月中旬中國銀保監會發布關於開展「鞏固治亂象成果促進合規建設」工作的通知,叫停信托變相為不符條件的房地產項目融資輸血,可以說,多方面因素使得第二季度房貸增速繼續回落。

值得關注的是,在此次央行發布的二季度報告中,《證券日報》記者注意到,與第一季度相比,還新增了對於房地產市場下一階段政策思路的55個字表述。即按照「因城施策」的基本原則,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

事實上,這也是7月30日召開的中共中央政治局會議,提出「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」後,監管部門的再一次表決心。

李赫表示,從下半年出台的一些政策內容看,監管部門對於房地產資金方面的監管,呈現出升級態勢,預計在樓市調控趨嚴、房貸利率提升以及房地產銷售乏力的背景下,未來幾個月房貸增速還將持續放緩,同時,隨著房企加速去化、加快回款,預計房地產市場將重回去年下半年的降溫態勢。(杜雨萌)

截至8月9日,2019年內地票房破400億,《流浪地球》《哪吒之魔童降世》《復仇者聯盟4》三部電影貢獻了總共110多億的票房收入。

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