五日動蕩後 惠譽和標普將阿根廷主權評級進一步下調至垃圾級

摘要:初選結果令今年10月大選後的政策斷層風險增加,這已導致市場情緒崩潰,令阿根廷比索大幅貶值和國債利差擴大,對宏觀經濟穩定和主權債融資條件構成重大挫折,可能在短期內損害主權債的流動性狀況,並增加債務可持續性風險。今日,惠譽在公開發布的聲明中稱,阿根廷評級下調反映了8月11日初選後政策的不確定性增加、融資條件嚴重收緊,以及宏觀經濟環境預期惡化,都增加了主權債務違約或某種重組的可能性:。

本周,阿根廷本幣比索兌美元狂瀉近兩成,象徵市場信心的100年到期「世紀債券」價格暴跌29%至史低,阿根廷S&P Merval股指周一曾創全球股市近70年來第二大跌幅,令投資者為其捏了把汗。

然而,金融市場動蕩發酵不到一周,壞消息還是如期而至。8月16日周五,據新浪財經援引國際評級機構惠譽稱,決定將阿根廷主權評級,以及其長期外幣發行人違約評級(IDR)均從B下調至CCC。美股收盤後近一個半小時,標普評級也將阿根廷評級從B下調至B-,展望為負面。

公開資料顯示,惠譽的長期信用評級分為投資級和投機級,其中投資級包括AAA、AA、A和BBB,投機級包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。以上信用級別由高到低排列,AAA等級最高,表示最低的信貸風險;D為最低級別,表明一個實體或國家主權已對所有金融債務違約。標普長期評級中的投資級包括AAA、AA、A和BBB,投機級則分為BB、B、CCC、CC、C和D。

消息發布後,阿根廷比索兌美元維持4.28%的漲幅,暫報54.80比索,接最近高54.3995比索。在美上市Global X MSCI阿根廷ETF一度維持1.52%的漲幅,暫報25.31美元,接近美股盤初錄得日高25.375美元,最終收漲0.7%,收報25.10美元。

此前早在8月12日,新華財經就曾報導稱,惠譽在現任總統馬克里初選意外大幅失利後警告,阿根廷市場進一步惡化將影響其主權評級。

今日,惠譽在公開發布的聲明中稱,阿根廷評級下調反映了8月11日初選後政策的不確定性增加、融資條件嚴重收緊,以及宏觀經濟環境預期惡化,都增加了主權債務違約或某種重組的可能性:

初選結果令今年10月大選後的政策斷層風險增加,這已導致市場情緒崩潰,令阿根廷比索大幅貶值和國債利差擴大,對宏觀經濟穩定和主權債融資條件構成重大挫折,可能在短期內損害主權債的流動性狀況,並增加債務可持續性風險。

該機構稱,初選中領先的總統競選人抬升了阿根廷下屆政府與國際貨幣基金組織IMF重新談判貸款計劃的可能性。2018年6月,阿根廷馬克里政府與IMF就為期36個月、500億美元的備用安排(SBA)達成協議,此後IMF又將救助貸款總額增加至約570億美元。作為救助條件,阿方承諾將削減財政赤字、限制貨幣發行量以控制通脹,以及穩定匯率等。

惠譽認為,阿根廷的主權融資和償付能力風險都有所增加,如果無法展期大部分短期Letes票據,可能會再次出現融資缺口。Letes為阿根廷國家短期公債,目前價值約為240億美元,其中一半是美元形式,3/4將在今年底到期。本周在金融市場巨幅動蕩時,阿根廷政府取消了今年11月後到期的Letes拍賣,被惠譽認為是展期的負面信號,代表流動性緩沖的減少趨勢。

此外,阿根廷的融資壓力可能從2020年起加劇。隨著償還IMF貸款和其他到期債務的需求漸起,阿根廷必須展期明年到期200億美元本幣債的一部分,還要發新債填補財政赤字;從2021年起,阿根廷的外幣債務償付壓力將增加。衡量債券風險的阿根廷五年期主權債信用違約掉期(CDS)曾在周一飆漲938個基點,至1955個基點,周五接近1700基點,上周不足900基點。

惠譽預計,2019年阿根廷政府的原始赤字,即不包括利息支付的政府支出與政府總收入之差額,約占GDP的1%,高於IMF貸款項目要求的0%目標,總赤字為4.3%。明年的原始赤字將保持在GDP的1%,而非達到IMF要求的1%盈餘目標。今年阿根廷聯邦政府債務將升至GDP的約95%,如果比索貶值將進一步提高債務比率。而今年該國經濟或萎縮2.5%,弱於此前預期的1.7%。

市場數據顯示,截至周五,阿根廷比索兌美元累跌17.58%,2019年至今已經貶值近1/3;周一時,比索兌美元一度狂瀉36%,8月14日創62.8455比索的歷史新低,令其進一步成為今年新興市場表現最差的貨幣。阿根廷S&P Merval指數周一暴跌48%,創全球股市1950年以來第二大的跌幅。

馬克里政府2017年6月發行、目前還有98年到期的「世紀債券」周四和周五價格回漲,但本周仍累跌29%,觸及史低;未來五年阿根廷發生債務違約的可能性漲至80%,上周五為49%。此前,由於全球負收益率的債券規模不斷擴大,投資者一度追求更高風險、但更高收益的阿根廷債券。

據央視報導,當地時間11日進行的總統大選初選中,現任總統馬克里和由前總統克里斯蒂娜推舉的費爾南德斯是今年總統大選最有力的兩名競爭者。初選結果顯示,費爾南德斯的得票率超過47%,比馬克里領先近15%,在布宜諾斯艾利斯省長的初選中,執政黨候選人也以較大劣勢落後。

上述報導稱,今年大選定於10月27日舉行,屆時如果一位候選人的得票率在45%以上或者在40%以上且比第二名高出10%,即當選下屆總統。初選結果令馬克里連任的概率越來越小。

新華社曾援引分析稱,如果費爾南德斯贏得大選,可能尋求和IMF就救助條件進行重新談判。和馬克里政府採取加息以平抑通脹的經濟政策不同,費爾南德斯此前表示應當通過降息來刺激國內經濟增長。分析人士認為,費爾南德斯的政策主張和IMF的要求存在衝突。

摩根士丹利在周初研報中預計,阿根廷比索還將繼續貶值20%,將令通脹率進一步攀升,不利的經濟形勢可能導致阿政府債務違約風險上升。環球網也援引多方分析稱,阿根廷已走到金融危機的懸崖邊上,各界都擔憂阿根廷走上債務違約的道路。

上述報導稱,阿根廷上演匯市危機讓全世界的神經再度緊繃,對新興市場的擔憂隨之而起。目前阿根廷所欠外債中有159億美元應在今年償還。國際評級機構穆迪表示隨時可能調整阿根廷評級,大摩將阿根廷主權債券由「中立」下調至「減持」。不過明晟公司尚未考慮將阿根廷股指剔除新興市場類別,MSCI阿根廷指數剛於3個月前被納入MSCI新興市場指數。

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