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東北證券分析師高建表示,一系列支持險企加速回歸保險保障的文件出台,一方面拉長險資可投資資產的期限,另一方面配合2017年以來保監會強調「保險姓保」壓縮中短期存續產品文件的出台,險企通過負債驅動資產的良性發展模式,資產負債的匹配能力進一步加強。同時,2012年至2016年,行業投資收益率分別為3.39%、5.04%、6.3%、7.56%和5.66%,呈現低位波動且與二級市場表現關聯較大的特徵,新規出台在提升主動管理能力的同時有望改善行業投資的邊際收益。

「未來在‘保險姓保’下資金運用將逐步松綁,強化對接實體經濟。險資配置將進一步多元化,資產負債匹配和投資收益有望得到邊際改善。」高建認為,長期以來傳統壽險公司負債久期約15年,而資產端的平均久期僅為5年,壽險公司面臨資產負債期限錯配下的利率風險,進而使得會計利潤波動明顯且償付能力承壓。

「利率上行預示準備金計提拐點,資產配置將‘脫虛向實’。」廣發證券陳福舉例說,假設10年期國債利率維持高於或等於目前利率,則10年國債利率750日均線在2017年底2018年初將迎來拐點。以收益率3.60%測算,保險750日均線將於11月底開始出現向上拐點,釋放財務表現,利好保險行業。

陳福表示,高利率環境下,保險資產配置從兩個維度「脫虛向實」。其一是資產價格告別「虛」高;其二是資產配置將由金融資產轉向實體經濟。在「一帶一路」倡議背景下,政府出台保監發41號文件、綠色通道等政策條例引導保險企業投資實體經濟建設。保險對實體經濟的直接投資主要通過非標資產體現出來。2016年,中國人壽、新華保險、中國平安、中國太保對主要為非標資產的其他類資產配置比例分別為17%、39%、27%、24%,相比去年占比均增長2%至10%不等。

業內人士認為,另類投資是連接保險機構資產端和負債端的重要橋梁。隨著保險資金另類投資政策的逐步放開,另類投資的規模會越來越大。

「目前,保險費率的市場化改革不斷深化,大資管帶來的市場主體跨界競爭不斷加劇,保險機構負債端成本不斷上升,普通資產端產品由於利率下行,收益率不斷下降,保險資金配置難度加大。在此背景下,通過合理配置另類投資,可以提高整體投資組合的回報水平,有利於防范風險和分散風險,構建多元化的保險投資組合。」業內人士如是說。

保險板塊受關注

對管理層日前發布的減持新規,中投證券張鐳認為,目前保險業總資產規模已超過16萬億元,投向定增規模僅為千億元,占比較低。減持新規長期將使市場流動性下降,從避險角度而言,盈利能力強、基本面較好的險企估值有提升空間。

中銀國際分析指出,目前行業監管環境仍以規範、整頓為主,部分中小公司在投資新規下有調整投資結構的壓力,大型公司相對競爭優勢更加突出,保障型、期交業務增長良好,價值成長穩定,且負債成本壓力相對較小。保險板塊憑借價值穩定成長以及較低估值,在市場表現不佳時,有很好的相對收益價值。

中泰證券表示,堅定看好保險股趨勢性行情,目前保險股估值低安全邊際高,看好低估值且基本面好的保險股的配置價值,近期市場波動劇烈,保險板塊漲幅較大,有必要注意短期調整風險,中長期依然看好。

□本報記者 程竹