燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

文 | 挖貝網 李矛,高慧

燦星,要成為一只好股票難!

(1)爆款《中國好聲音》巔峰期已過,無論是收入、收視率、網路聲量都在走下坡路。百度指數跟巔峰時期比只剩下1/5,收視率只剩下1/3,相關收入下降了3成多。

(2)《好聲音》之後無爆款。《中國好聲音》奠定燦星在中國綜藝的江湖地位,之後推出《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》等30多部熱門綜藝節目,可惜的是,不論哪檔節目,再也回不到當初的巔峰時期。燦星需要走出爆款之後無爆款的窘境。

(3)增量市場:沒有故事。隨著5G技術商用,綜藝的未來在網綜。2018年,網綜市場規模已經全面超越全國電視廣告市場,在這個以每年超20%速度增長的市場中,網路平台占據主導地位,綜藝節目製作機構正在成為打工者,拿不到節目分成。

(4)馬雲、馬化騰的資本兇猛。馬雲、馬化騰曾經聯袂出現在另一個綜藝大佬華誼兄弟股東名單中,結果,馬雲以收益接近100倍離場,「二馬」過後,華誼兄弟成為一地雞毛,行情再好,股價也沒有回到歷史高點。這次馬化騰、馬雲換了個「馬甲」現身燦星,一旦燦星上市,一場「割韭菜」大戲,肯定會更精彩。

你可以不知道燦星,但你一定知道《中國好聲音》。燦星打造了《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》…..一長串好作品。

擅長造星的燦星要來被稱為「豬市」的股票市場,融資15億元,做大做強他們的造星計劃。

從股民回報角度看,滬深將近4000只股票,好股票屈指可數。絕大多數上市公司對股民只索取不付出,對大股東、中介機構只給予不索取,心甘情願付出的股民被戲稱為「韭菜」。

什麼是好股票呢?

李嘉誠在2018年3月16日退休告別致辭中給出了答案:「投資者如果在1972年買入長江,今天的回報是1500倍,如果再加上收到的股息,回報已經超過5000倍。」

燦星登陸資本市場,它會成為大股東的「提款機」?還是會成為一只好股票呢?

爆款:《中國好聲音》式微

做電商就是要打造爆款,搞綜藝更要打造爆款。爆款瞬間積累的人氣,就將自己打造成自帶流量的IP。

《中國好聲音》就是燦星的爆款,更讓燦星一夜成名。2012年7月,第一季節目播出時,「中國好聲音」的百度指數最高達到273.83萬/日,總決賽頒獎盛典時節目收視份額達29.5%。超越所有當期綜藝節目。

招股書顯示,2015年以來,《中國好聲音》(2016年至2017年稱:《中國新歌聲》)每一報告期內,為公司帶來的營收占到總營收的三成以上。

即使這樣的爆款,也沒有逃過中國電視節目只有流星沒有恒星的定律。百度指數已從2012年的273.83萬/日,降至2018年的51.94萬/日。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

收視方面,2012年至2015年的三季中,《中國好聲音》每一期收視率都在4%上下。總決賽環節收視份額高達近30%。到2016年開始直線下滑,2018年收視率僅剩下1.7%,收視份額最高9.3%。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

燦星財務數據也驗證了上述說法。2015、2016年《中國好聲音》(《中國新歌聲》)帶來的收入穩定在10億元左右,2017年降到了6.65億元。該節目收入占公司總營收的比重也由46.43%降至32.33%。

《好聲音》之後無爆款

除了《中國好聲音》,《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》看似聲量不錯,但挑不起大梁。

數據顯示,燦星製作的《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這!就是街舞》、《即刻電音》、《同一堂課》、《這!就是原創》等30部左右餘檔熱門綜藝帶來的增量收入還不能抵消《中國好聲音》下滑。

招股書顯示,2017年燦星第一個客戶為《中國好歌聲》合作方浙江廣電,第二大客戶為《蒙面唱將猜猜猜》、《歌聲的翅膀》、《了不起的沙發》的合作方江蘇廣電。隨著《中國好歌聲》收入下滑,《蒙面唱將猜猜猜》帶來的收入並沒有快速彌補上。2017年燦星從浙江廣電獲得的收入比上一年減少將近9000萬,而從江蘇廣電得到收入只增加了3000萬元。雖然,燦星沒有披露圍繞著《中國好歌聲》的其他收入下滑狀況,但公司2017年收入僅為20.58億元,比一年足足少7億元,比2015年少了4億元,已經說明了一切。

收視率和關注度方面,從另一個側面證實了上述判讀。2016年,《蒙面唱將猜猜猜》第一季,每期節目的平均收視率為1.57%,平均收視份額5.42%,與《中國好聲音》2012年總決賽時,高達29.47%的收視份額不可同日而語。

到第三季,關注度持續下降。2018年的第三季播出時,節目平均收視率降至0.91%,平均收視份額4.3%,比開播了6年《中國好聲音》收視還低3個百分點。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

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燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

爆款之後無爆款,燦星需要再造一個《中國好聲音》。

增量市場:沒有故事

在傳統綜藝市場,與浙江衛視、江蘇衛視和央視聯袂打造了《中國好聲音》、《新舞林大會》、《蒙面唱將猜猜猜》、《金星秀》、《與星共舞》、《中國之星》,燦星的江湖地位無人能出其左右。

國內資本市場,不講究股票質地,只講究股票故事性,沒有故事,就沒有「市夢率」。這樣奇葩的市場,導致上市公司以講好故事成為主業。

綜藝未來故事在哪里?專業人士都清楚,4G時代,網綜開始分羹傳統綜藝市場,5G時代網綜將會像互聯網迭代報紙、移動互聯網迭代互聯網那樣,將傳統綜藝節目邊緣化。

資料顯示,經過十多年的發展,在線視頻廣告市場規模在2017年已經和全國電視廣告市場等量齊觀。2017年,在線視頻市場預計達952.3億元,同比增長48.3%。全國電視廣告收入(不含互聯網電視)為968.34 億元,同比下降3.64%,自2014 年來已連續四年出現負增長。如此接近的數據,沒有人會懷疑2018年在線視頻廣告市場全面超越全國電視廣告市場。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

(來源:燦星文化招股書)

《2017 騰訊娛樂白皮書》數據顯示,2017 年網路自制綜藝繼續爆發,全年上線103 檔,較2016 年增加27%,播放量超過40 億的網綜13 檔,超過20 億的網綜4 檔,主推網綜播放量更是突破了40 億,這是傳統綜藝收視率無法比的。 《奇葩說》、《火星情報局》、《明日之子》、《中國有嘻哈》、《這!就是街舞》等網綜受歡迎程度已經過不亞於電視綜藝節目。

網綜受青睞的趨勢還在加強。2015和2016 年度的前10 大網路播放量綜藝節目中均只有一檔網綜節目,分別為騰訊視頻播出的《我們15 個》(排名第10,播放量12.5 億次)、芒果TV/優酷視頻播出的《爸爸去哪兒》第四季(排名第7,播放量20.61 億次),2017 年度的前10大網路播放量綜藝節目有三檔網綜節目,分別為騰訊視頻的《明日之子》(排名第4,播放量41.41 億次),愛奇藝的《中國有嘻哈》(排名第5,播放量29.1 億次),芒果TV/優酷視頻的《爸爸去哪兒》第五季(排名第9,播放量23.02 億次)。

偏偏在快速增長的網綜市場,燦星可講的故事不多。

一方面,騰訊、愛奇藝和優酷等主流的視頻網站具備雄厚的資金實力,並不惜重金追逐最優質的自制節目以提高自身的核心競爭力。愛奇藝招股書披露,未來幾年版權採購金額2018 年為61.5 億元,2019 年為53.8 億元,2020年為28.01 億元。

這一趨勢,在燦星招股書中也得到驗證。愛奇藝2017年還是燦星的第三大客戶,採購金額達到1.89億元,2018年上半年已經退出前五,採購金額不足800萬元。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

(來源:燦星文化招股書)

另一方面,對於與傳統綜藝製作機構的合作,互聯網平台在網綜製作環節喜歡占據主導地位。以燦星和優酷合作製作《這!就是街舞》為例,優酷採用委托承制的方式,雖然這擋節目取得了收視和口碑的雙豐收,燦星收入只有1.04億元,原因就是固定承制費用模式,沒有分紅,綜藝製作機構成為網路平台的打工者,而不是利益共同體。

燦星稱,後續會與合作方探索其他收益分成模式。從來喜歡吃獨食的騰訊、愛奇藝、優酷會喜歡有人長期跟自己分享利潤嗎?了解中國互聯網史的人,答案一目了然。

馬雲、馬化騰的資本兇猛

馬雲、馬化騰一對「相愛相殺」兄弟,時而聯手,時而對掐。他們在互聯網領域作風彪悍,成就了天下第一網商阿里巴巴和東半球第一社交騰訊。伴隨互聯網霸業的建立,他們在資本領域更加兇猛。

網約車市場上,他們分別作為快的、滴滴的「金主」,採取免費打車策略,迅速拿下絕大部分市場,將包括全球網約車「鼻祖」Uber等競爭對手掃出中國市場。打掃戰場後,他們不僅相視一笑泯恩仇,還成為了一家人。在外賣、共享單車等領域,他們的辣招累試不爽。

在股市上,二馬對「韭菜」下手,那叫一個快、準、狠。

燦星IPO:會成為中國好股票嗎?

(來源:燦星文化招股書)

2009年,作為「娛樂第一股」的華誼兄弟上市,有騰訊、馬雲、阿里創投、平安保險等股東背書,發行價格28.58元/股,市盈率50倍,開盤當天最高沖到91.8元/股,市盈率高達161倍。

經過10送8、10送10之後,馬雲從華誼兄弟套現超過6億元,相比當初幾百萬投入,賺了整整100倍,不得不說,馬雲不僅是成功的商人,更是一位出色的投機家。面對輿論的質疑,華誼兄弟更是董秘出面緩頰,馬雲拋售「為了改善生活」。

馬雲退出後華誼兄弟的股價可以說一地雞毛。即使在2015年大行情中股價都沒有回到歷史高點,華誼兄弟「大腕提款機」名聲不脛而走。

在燦星招股書中,馬雲、馬化騰再出聯袂出現,只是這回換了個「馬甲」:杭州阿里創投,西藏齊鳴音樂。

杭州阿里創投法定代表人「逍遙子」張勇,現任CEO,2019年將接任馬雲出任董事會主席。招股書顯示,西藏齊鳴音樂股東為胡敏和楊奇虎,兩人分別持股50%。楊奇虎是騰訊音樂娛樂集團總經理,胡敏為騰訊音樂CFO。

在入資階段,阿里和騰訊就出手不凡。2017年12月、2018年4月之前,寧波奧騰、寧波芳華、蘇州海鯤、北京朗瑪永安入股燦星的價格為55.56元/股,到了2018年6月份,杭州阿里創投、西藏齊鳴音樂以44.44元/股入資。價格倒掛,燦星稱,通過市場化商業談判確定的價格。

招股書顯示,燦星計劃發行不超過4260萬股募資15億元,可以推算出發行價格在35.21元/股左右,根據燦星預計2018年每股收益為1.03元/股,阿里和騰訊扣除資本費用要不陪本,市盈率要回到44倍,要賺錢就得再靠「市夢率」。

一旦上市,全民將有幸再次免費欣賞兩位「首富」聯袂演出資本「兇猛」的故事,劇本一定會比《中國好聲音》更精彩!

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END

本文系「挖貝網」原創

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